文 | 略大参考开云官方，作家 | 杨知潮，剪辑 | 郊外

要是一个东说念主把持了村里的井水，向村民以每瓶 10 块钱的价钱售卖饮用水。这时候，有一个会打井的东说念主来到村里，他的生衔接有多好？

这就是博通濒临的情况。

"卖铲东说念主"英伟达以堪比高端白酒的毛利招揽着 AI 行业的利润，简直每一家科技巨头齐渴慕通过自研芯片来解脱对英伟达的依赖。而博通，就是阿谁帮他们造芯片的东说念主，从谷歌的 TPU，到 Meta 的 MTIA，好多科技巨头自研 AI 芯片之中，齐有博通的匡助。

这种"帮 AI 企业造好芯片"的定位，相等诱骗那些每年列队给英伟达送钱的科技企业，也匡助博通在 12 月 13 号的一个晚上就成为了好意思股第九家万亿巨头。两年里此伏彼起出现的"反英伟达定约"，似乎有了一个盟主。

01 帮 AI 公司造好芯片

博通是好意思股现在万亿好意思元巨头中着名度最低的一家。

苹果手机风靡人人，特斯拉的汽车满大街齐是，亚马逊的购物人人齐用，即就是搞数据中心的英伟达，也早就因游戏行业的影响力和黄仁勋的魔力出圈了。

但博通方位的市集确切太低调了。

它是人人头部的 WIFI 芯片供应商，按照 Counterpoint 的预测，博通在 2024 年 WIFI 市集份额将达到 24%，2025 年将达到 43%。在高端手机芯片界限近乎把持的高通，在这个市集里只是博通的扈从者。

它也所以太网交换机芯片的霸主。在这个华为的传统业务里，博通具备极度高的市集份额，按照灼识究诘的数据，博通在国内以太网交换机芯片的份额达到 60% 以上。在辐射信号的射频前端芯片中，博通亦然市集份额第一，隐微动身点于高通。

由于博通的芯片业务齐与通讯联系，因此有一种说法：人人 99.9% 的通讯数据齐要经由至少一颗博通芯片。

但万亿市值的故事并不来自通讯，而是来自 AI 定制芯片。2016 年把握，谷歌、微软、亚马逊的云办事照旧具备极度界限，自后又资格了阿尔法狗带来的 AI 风口，和元六合风口，这些业务对算力的需求是宏大的，市面上的 CPU 和 GPU 偶然大约温存，他们由此需要自研芯片。

而博通不仅是芯片策画商，还作念测试、封装。芯片制造的五大姿色，博通一家就占了三个，这让它成为巨头造芯片的风雅联合伙伴。

谷歌早在 2016 年就竖立了与博通的联结，他们共同出产的 TPU 芯片是谷歌云的垂死算力，2018 年以后，谷歌驱动把这些 TPU 芯片驱动对外敞开，苹果自后也承认我方使用了谷歌 TPU 进行教师。芯片梦不死的 Meta 亦然博通的老一又友，2022 年那场元六合泡沫中，Meta 就使用了博通定制芯片来构建其元六合硬件。

不难发现，博通在这些 ASIC 中饰演的是一个"赋能"的变装。即便那些 TPU 对外供应，那亦然贴上谷歌的牌子，以"谷歌 TPU "的身份提供办事或者商品。打一个不适应的譬如，它的定位有点雷同"博通只帮 AI 企业造好芯片"。

在极度长的时候里，"帮东说念主造芯片"的市集相对并莫得那么大。毕竟英特尔的 CPU，以及英伟达的 GPU 才是大门户据中心的主流。因此，即就是科技公司纷纷加码 ASIC 芯片的 2022 年，分析师预测博通在这里的收入也唯有 20 亿好意思元把握，不到博通总收入的 10%。

但当 AI 时期降临，英伟达在办事器算力达成近乎把持的地位后，"帮东说念主造芯片"的变装就驱动变得非常吃香——这是反英伟达定约所需要的关键力量。

02 来自英伟达的红利

三季度，英伟达的毛利率看护在了恐怖的 73.5%。

这看起来不像是一家芯片公司的利润，毕竟大笔收专利费的高通也唯有约 56% 的毛利率，英特尔这样的重钞票公司更是唯有 15% 的毛利率。毛利率大约与之比较的，唯有五粮液、泡泡玛特这类顶级的消费品公司。

英伟达的"黑心"进程，望望 Meta 就知说念。

Meta 领有约 35 万个 H100 GPU，按照市价估算，META 购买 H100 的花费早就跳动了 100 亿好意思元。

而按照 Meta 三季度财报，META 账上的金融性流动钞票，也就是现款、现款等价物和有价证券为 709.0 亿好意思元，相比前年同期仅加多了不到 100 亿好意思元。要知说念，当年三个季度，META 的净利润跳动了 400 亿好意思元。这些利润根柢莫得在 META 的账上停留太久，极度一部分转到了英伟达的账上，只留给 Meta 一些财务道理道理上的"固定钞票"，和通向改日的船票。雷同的遭逢，也发生在了 OpenAI、亚马逊、谷歌等科技企业身上。

一个共同的声息在 AI 企业心里清楚：不可再给黄仁勋送钱了。

从 2023 年驱动，巨头们纷纷试图自研 AI 芯片，谷歌、Meta、苹果、Open AI 纷纷传出自研芯片的音书。短期内颠覆英伟达天然不可能，但只须能在英伟达的护城河上挖一个口子，那就是为公司省了大钱。

不外芯片的技能壁垒太高，即便高通和英伟达，也必须在一些技能姿色上依赖其他公司。芯片制造造就相对匮乏的谷歌、亚马逊们天然也要寻求外界的匡助。

——这就是博通的红利。

谷歌是博通的大客户。按照摩根大通分析师的讲明，谷歌从 2016 年发布的 TPU v1 驱动，就和博表露成了深度联结，谷歌的这些"自研" TPU，齐有博通的孝敬。适度现在，两家的左券照旧签到了第七代（V7）。这些"自研" TPU 既包括了教师芯片，也包括了推理芯片，既有谷歌私用，也提供给第三方使用。分析师预测，2024 年，谷歌这一姿色将为博通带来 80 亿好意思元的收入。

买了 30 多万个 H100 芯片的扎克伯格也仰仗着博通来放手英伟达。早在前年 5 月，Meta 就推出了定制芯片 MTIA v1，本年上半年又推出了第二代。而其中依然有博通的功劳，两家公司共同策画了 Meta 的第一代和第二代 AI 教师芯片，并将于本年和来岁加速出产第三代。

行为人人出货量第二的手机厂商，苹果在 WIFI 芯片上与博通保持永恒联结，天然有媒体露馅苹果渴慕通过自研 WIFI 芯片放手博通，但它昭彰莫得能力自研悉数芯片。据外媒露馅，近日苹果正在积极寻求与博通的联结，开采首款专为 AI 策画的办事器芯片，策划于 2026 年大界限出产。

OpenAI 创举东说念主奥特曼对芯片的渴慕也不是玄机。本年级首，奥特曼曾领有一个策划：铺张 7 万亿好意思元的投资建厂出产晶圆——但这个数字看起来就不执行。坠入大地的 OpenAI 很快找到了博通和台积电，10 月底，OpenAI 驱动联袂博通和台积电开采第一款自研 AI 芯片。

除了这些不念念付黄仁勋钱的巨头，一些买不到英伟达芯片的厂商，亦然博通的垂死客户。总之，造芯片，就找博通。

在财报里，博通把"帮其他巨头造 AI 用的 ASIC 芯片"业务归到了"网罗营收"中，本年三季度，博通的网罗营收同比增长 46%，来自 AI 业务的收入达到了 37 亿好意思元，同比增长 150%。

按照博通我方的预测，到 2027 年，仅来自三个大客户的 ASIC 芯片需求，就将达到 600-900 亿好意思元，这个数字仅略低于英伟达现在的年收入——天然，这只是博通我方的预测。

03 博通的局限

当年两年里，英伟达确凿立弥漫得当马云所说的"拿着千里镜看不到第二在哪"。按照 JPR 的数据，三季度它在 GPU 市集的份额早到了 90%。

但只是一个晚上，由遥遥动身点带来的安枕而卧就在摇荡了。它出现了一个方式上的强盛敌手。

博通的三季度（第四财季）财报日对英伟达来说是历史性的一天，在博通 AI 联系营收猛增 220% 的事迹下，和博通 CEO 陈福阳（Hock Tan）极高的事迹教导（下季度同比增长 65%）下，它驱动被以为是英伟达帝国的挑战者。

市集也似乎这样以为。比于 11 月的 150 好意思元高点，英伟达的市值在短短一个月内下落了约 3000 亿好意思元，现在照旧来了 130 好意思元把握的小低谷。钱不会隐没，只会流向其他的投资主张，博通在合并时候飞腾幅度也与这个数字相等接近。英伟达的眼前慢慢勾画出了一个敌手的形象：以博通为代表的 ASIC 芯片厂商，以及背后撑持他们的诈欺厂商如 Open AI 和 Facebook。

ASIC 芯片的上风照旧十分表露：

干涉 2024 年，业界驱动多数预测推理芯片的需求可能会下降。比如前 OpenAI 连合创举东说念主 Ilya Sutskever 在不久前的 NeurIPS 2024 大会上述说了一个不雅点：由于数据是有限的，因此模子的预教师时期行将结束。AI 的重点将由教师转向推理。而 ASIC 芯片愈加"专一"，更快的惩处速率和更低的能耗下，它也被鄙俚以为更适合推理端。

不外联系两种芯片的优劣，业内的争议仍然十分巨大。不久前，花旗的多位分析师连合发布讲明力挺英伟达，他们以为到 2028 年，GPU 至少会占据 AI 加速器总市集份额的 75%，而以博通为代表的 ASIC 阵营将至少占据 25%。而博通 CEO 陈福阳的预测是：改日 50% 的 AI 算力齐会是 ASIC，至于超大界限的云策划厂商，他们将 100% 使用 ASIC。

先不联系这种预测是否大约成立，另一个愈加关键的问题是：即便 ASIC 大约大界限侵占 GPU 的市集，博通能否吃到沿途红利？

谜底是存疑的。

天然博通照旧被鄙俚以为是英伟达可能的掘墓东说念主，但两家的交易模式并不完全换取。

英伟达的主要护城河是围绕 Cuda 构建的生态，它带来的通用性和性能上风让人人各行业开采者不错以更低的老本在 Nvidia 的超等策划机上进行开采。但 ASIC 芯片是专用的，比如给 Open AI 定制的芯片，可能只是提供给 ChatGPT 使用，这决定 ASIC 芯片与生态之间的关系会相对愈加隐微，难以酿成雷同英伟达的生态壁垒来隔断竞争敌手。

而博通的敌手早就出现了，另一家 ASIC 厂商 Marvell（迈威尔）在 AI 定制芯片上的设施也很快，早在 2023 年 6 月，Marvell 就拿到了人人云办事苍老亚马逊的 AI 订单，匡助亚马逊完成 Trainium 芯片的策画。与此同期，谷歌和微软亦然 Mavell 的客户。此外，本年 6 月，创业公司 Etched 推出了首款专用于 Transformer 策划的 AI 芯片 Sohu，堪称运行大模子的速率远超 H100。

而对这类敌手，博通的护城河并不如英伟达通常深，很有可能堕入是非的"肉搏战"。

另一方面，天然谷歌这类科技公司"反英伟达"的海浪不错让博通获益，但科技公司也可能会反对博通。

对谷歌来说，与博通联结出产定制芯片仍然莫得把命根子捏在我方的手里，况且博通的总体毛利率在 60% 把握，用度并未低廉。早在前年 9 月，就有外媒露馅，谷歌策划弃用博通行为我方的 AI 芯片供应商，该音书让博通股价大跌 6%。而谷歌新的意向联合伙伴，恰是博通的敌手 Marvell。

谷歌等大客户的这三心二意"给博通带来了很大的不细则性。英伟达不依赖任何一个客户，而博通一季度财报在网罗收入中露馅过"主要受到两大客户定制 DPU 芯片的增长拉动"，很昭彰，博通的 ASIC 业务党羽部大客户的依赖进程不低。

而脚下，博通的市盈率照旧达到了 177 倍，远远高于好意思股其他悉数万亿巨头，如斯高的估值天然禁绝易消化，但"挑战英伟达帝国"的倡导确切是太令东说念主粗豪，博通天然承受了更高的盼望。某种进程上开云官方，"反英伟达盟主"的身份并不是博通的需求，而是市集的需求，博通只是刚好最有能力坐在阿谁位子上。